上周早些时候，人民币兑日元报日元，为1998年以来的最高水平，涨幅达到22%。此前美元兑日元冲破100日元关口，实现四年多来的首次突破。

日元大幅贬值的时间点对中国来说再糟糕不过，目前中国出口行业和中国外汇管理机构已经感到了一定的压力。虽然长期以来中国出口行业的表现一直赛过日本，但汇率问题可能会严重影响到两国的出口竞争优势。

众所周知，近几年来美国一直在向中国施压，同时中国国内也希望中国经济转向消费拉动型的增长模式，因此中国主动采取措施引导人民币升值和人民币汇率市场化。与此相反的是，日本央行却推出了大规模的债券购买计划，致使日元兑美元、人民币等主要货币的汇率进入螺旋式的下跌通道。

如果我们进一步分析，日元的大幅贬值必将对中国经济造成重要的影响，主要表现在以下两个方面：

一方面，日元贬值会造成出口下滑。目前，中国是日本最大的贸易伙伴，对华贸易占日本贸易总量的21%。东亚经贸联系日益紧密，日本在研究亚洲货币体系，同时中日韩自贸区、日本与东盟经贸合作等自由贸易安排也在进展中，日元贬值必然会对周边经贸联系密切的国家带来影响，比如贸易、投资等领域。

日元贬值将使中国整个出口面临比较大的挑战。过去中国和日本是产业链互补的国家，中国主要出口中低端产品，日本主要出口高端产品。由于人民币对日元已升值20%至22%%，将大致对应中国实际有效汇率上升1.5%左右，并可能造成中国实际出口下降约2.5个百分点。

另一方面，日元贬值也将对中国持有的日本国债构成威胁。据日本财务省和日本央行公布数据显示，截至2011年年底，中国持有的日本国债（含短期国债）为18万亿日元（约合人民币14590亿元），相当于2300亿美元，中国成为日本最大的外国人国债持有者。

由于中日双方的投资基本是用美元结算，如果中国在2013年2月之前，没有完全卖出这些日本国债并拿回资金的话，那么，这18万亿日元中没有卖掉的日本国债，将被日元贬值所暂时套牢。而且中国手持的日本国债变相沦为日本对付中国的“人质”，如果安倍政府单方面违约，中国持有的这些日本国债很可能肉包子打狗一去不回。

值得一提的是，在中日货币战中，美国等西方国家显然是占在日本一方的。由英、美、法、德、日、意、加组成的七国集团（G7）5月10日至11日在英国举行财长和央行行长会议期间，对外界普遍关注的“货币战争”问题，会议重申不会操纵汇率。但是，与会各国并没有对日本过度宽松的政策以及恶意让日元贬值提出批评。

而且美国对日元兑美元持续上升抱无所谓的态度。5月10日，日元对美元汇率创下4年来的新低，突破了100日元兑1美元大关。对此，美国财政部长雅各布·卢只是轻描淡写地说，“日本有‘增长问题’需要解决的问题，但它剌激经济发展的努力应在国际协议规定范围之内以避免竞争性贬值。”

美国《华尔街日报》今天（5月13日）在题为《中国出口商或成日元贬值的最大输家》的文章中称，在和中国争夺全球出口份额的过程中，日本可能头一次占了上风。这得意于日元贬值。虽然这一过程是危险的，因为它可能会进一步影响到中日两国原本就很紧张的政治关系，但如果日本的货币政策开始危害中国的出口业，预计中国方面一定会提出抗议。

当然，中国官方是否对日本推行货币贬值政策提出抗议还难以判断，但至少我们还没有看到这样的行动。这从一个侧面反映出，中国对日缺乏一个总体的战略，没有通盘考虑，经济金融战线将政治军事风险弃之一边，根本没有作出最坏的准备。

事实上，中日货币战或许中国已先输一局。由于国内经济形势并没有根本改变，人民币如果继续走高，那对实体经济和外贸出口的损伤难以避免。让人难以理解的是，世界各国都在试图压低本国货币，以刺激出口，刺激经济，唯独中国对人民币是否进行适度贬值，还在犹豫不决。这是不可取的。